从万字干货，你读懂了什么？

REMEMBER

5月5日，五粮液2022年度及2023年第一季度业绩说明会在全景路演举办。酒道（ID：zhjd99）从现场图片看到，五粮液在家管理层成员几乎悉数出席会议，表明公司对本次会议高度重视。

本次会议，剔除掉无效提问【如“五粮液好喝吗”、“五粮液值得投资吗”、“五粮液股价何时重回300元大关”

等等】、重复提问和回答，仍有万字有余。

现摘取其中要点，收录与此（涉及同一话题的问答，进行合并同类项）。同时，顺手把2021年度及2022年第一季度业绩说明会内容亦摘其要点，辑录于此，投资者可以对比着阅读，相信会有不一样的收获。

注意，第二部分2021年度及2022年第一季度业绩说明会内容有重要信息点，绝对不容错过。全文相关内容我们作了简短述评，相关内容以变色字体标注，相信对于跟踪五粮液公司生产经营基本面大有裨益。

2022年度及2023年第一季度

业绩说明会17大要点

Q1：如何理解白酒行业仍处于以结构性繁荣为特征长周期？五粮液在其中又扮演了何种角色？

A：从整个白酒行业发展趋势看，白酒行业仍然处于以结构性繁荣为特征的新一轮长周期，结构性增长仍然是行业高质量发展的主旋律、主基调，具体表现为“三大趋势”：

一是增长性趋势，白酒具备的精神和社交双重属性天然决定了其是永恒的朝阳产业；二是结构性趋势，白酒行业正在加快向优势品牌、优势企业、优势产区集中；三是挤压式趋势，存量竞争态势越发明显。作为浓香型白酒的典型代表和行业龙头，五粮液将顺应产业发展大势，抢抓结构性增长的新机遇，坚持品质为基、文化铸魂、守正创新，持续保持稳健高质量发展。

酒道短评：

关于“以结构性繁荣为特征的新一轮长周期”，曾董事长的回复高屋建瓴。这个论断最早由五粮液于2019年年报里提出（见截图）：

最近一次提及，是2022年12月23日-29日投资者关系活动上，公司认为“结构性繁荣正在加快演进，增长是长期性趋势，展现出强有力的发展潜力，川酒振兴迎来最好的历史窗口期。”

2023年1月20日酒道文章对此作了解读，所谓“结构性繁荣”和“增长的长期性”，一是龙头“垄断效应”更加突出；二是第一阵营与第二阵营之间的体量差距，将进一步扩大；三是高端白酒将保持稳定增长。

4月9日，又作了补充，见截图：

Q2：五粮液员工持股计划已经期满，新一期激励计划是否在路上？

A：股权激励有利于公司的中长期发展，公司高度重视，正积极探索多种方式的中长期激励。

Q3：1.请问公司账上1000多亿现金【酒道注：2023年一季度期末五粮液公司货币资金余额为1011亿元】，该如何加强资金管理，除了分红以外有没有回购计划？2.公司有没有并股计划，通过资本市场的股票价格大额面值可以起到宣传作用。

A：一直以来，公司始终致力于发挥资金优势推动公司高质量发展，始终坚持在保障资金安全的前提下，多维度提升资金使用效率。

1.回报股东。近年来公司持续以当年实现归属于上市公司股东净利润的50%左右水平进行现金分红，为投资者创造良好回报，分红总额和分红比例均呈增长态势。2.择优投资。根据公司总体战略规划，启动高质量倍增工程、智能仓储、老窖泥复刻科研等项目，为公司高质量发展提供新动能。3.优化配置。在保障资金安全的情况下，不断优化存款结构提升公司资金收益率。若公司有回购、并股计划将通过专项公告对外披露。

Q4：请问渠道的库存水平是在一个什么样的水平？

A：五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

Q5：年报中“10 万吨生态酿酒一期”是否指红坝片区新建2万吨原酒车间？“10 万吨生态酿酒二期”是否指元水片区规划新建6万吨原酒车间？

A：年报中“10万吨生态酿酒项目（一期）”位于宜宾市五粮液园区红坝片区，建成后将新增2万吨酿酒产能；“10万吨生态酿酒项目（二期）”位于宜宾市五粮液园区元水片区，建成后将新增6万吨酿酒产能。

Q6：公司在研发投入上提高了不少，请问公司最近有什么科研成果吗？

A：科技创新是推动中国式现代化的第一动力，公司近年来着力构建“理论研究前瞻导向、应用研究问题导向、技术创新市场导向”的创新体系，加速推进科技成果落地转化，打造行业科技创新策源地。

2022年我们在全球首次发现并公布窖泥主体功能菌“JNU-WLY1368”菌、丙酸菌“501”菌等功能菌株。近期，公司又取得一些重要进展，《Science andEngineering of Chinese Liquor (Baijiu) -Microbiology, Chemistry and ProcessTechnology》在全球范围内正式出版发行、成果《包包曲酶系指纹图谱解析及产酶微生物群落分析》获得“国际领先水平”评价、《Stochasticprocesses drive the assembly and metabolite profiles of keystone taxa duringChinese Strong-flavor baijiu fermentation》在国际权威期刊《Applied and EnvironmentalMicrobiology》发表等等。

酒道短评：

官方表示：代号JNU-WLY501菌株的发现，“将有助于提升原酒品质和五粮液名酒率”。对此，2022年12月1日文章有详细介绍。下文有关于五粮液“名酒率”的数据。

Q7：请问普五和1618两款产品有什么共同点和区别，各自定位是怎么样的？

A：两款产品都是千元价位带的产品，不同点在于产品定位和营销策略不同。八代五粮液作为公司战略核心单品，属于千元价格带第一品牌；1618五粮液着力打造千元价格带宴席第一品牌，主要针对宴席细分市场及部分攻坚市场进行重点打造。

Q8：五粮液在千元价格带的竞争优势如何增强？

A：白酒千元价位段主要消费群体是高净值人群、商务消费等，随着经济企稳回升，居民消费能力持续增长、高净值人群和中产人群规模持续扩大、白酒消费观念向品质升级，我们认为白酒消费将延续升级趋势，千元级价格带将继续扩容，作为千元价格带的龙头，五粮液将持续受益。

五粮液作为浓香型白酒的典型代表和行业龙头，在千元价格带具有绝对领先的市场份额，下一步我们将着力加强特色品牌打造，着力强化消费者的培育，着力完善产品结构体系，着力推进营销组织变革，着力优化市场投放策略，持续巩固在千元价格带的竞争优势。

Q9：请问经典五粮液今年会不会大规模招商？公司有没有推出新的核心单品的计划以丰富价位带？

A：经典五粮液将继续优化传统渠道，保留团购能力强、资源较好的商家继续合作；同时大力发展团购直销，着力拓展领袖型团购直销客户。公司已经在各价位段布局了核心产品，产品体系相对完善。

经典五粮液继续保持“三个坚持”不变：坚持作为公司年份系列代表的核心战略产品打造不变；坚持作为公司除第八代五粮液之外的第二根产品支柱不变；坚持作为公司构建未来新的核心增长点不变。

公司将实施“三加强一稳定”的策略，即加强品牌价值提升、加强消费者培育、加强配额稀缺性，稳定提升价格。

酒道短评：

我们看好经典五粮液的长期发展。投资者对五粮液保持跟踪和关心是好的，但显得过于心急了。

酒道理解，像经典五粮液这样的超高端产品，重点不在于渠道层面的——招商，而在于消费者层面的——造势。

简单说，“大规模招商”不适合经典五粮液这款产品。

逻辑是，消费得起经典五粮液的客群，比普五的客群更为小众。妄图以广覆盖的传统渠道，去满足“沉于水面下”的少部分客群需求，是“高射炮打蚊子”，除了浪费资源，别无用处。

Q10：今年五粮液整体的销售和利润增长预期？主要来自哪些增长动力？目前完成的情况怎样？

A：今年，公司将把握扩大内需的战略机遇，坚持以“稳”应变、以“进”固稳，继续保持两位数稳健增长，实现质的有效提升和量的合理增长。

今年公司将强化品牌打造、持续推动品牌价值回归，优化产品结构、持续提升吨酒销售价格，优化渠道结构、持续提升直销渠道占比，推动公司保持稳中有进的发展态势。

酒道短评：

短期内，普五侧重于价格提升驱动增长，浓香酒亦如此，但浓香酒有着更大的放量需求。

价升主要来自于：一方面是吨价的提升，另一方面是提高直销渠道收入占比。

Q11：五粮液今年有什么扩大市场的营销计划？

A：一是在产品方面，公司将开发更多高品质、高价值、高附加值、小而美的文化酒产品，满足消费者差异化消费需求。二是在渠道方面，公司将继续拓展空白薄弱市场，建设新渠道，加强专卖店、团购、企业直销、新零售等渠道的运营，围绕高端圈层培育，做好品牌文化推广，持续扩大市场份额。

Q12：请问五粮液501的价格是多少钱？503是否已经上市？

A：501五粮液，公司坚持全手工打造，产量极度稀缺，可供高端消费者申购。501的市场零售价在10万（元）级以上。公司501五粮液每年限量生产501瓶，还有“九龙坛、千里江山图”等丰富的文创产品，欢迎选购。

Q13：请问贵司未来分红比例是否会保持？

A：公司持续以“为投资者创造良好回报”的核心价值理念，连续三年现金分红超100亿元，近8年来五粮液分红率维持在50%左右。

Q14：请问2023年品牌提升的举措？

A：公司将牢牢锚定高质量发展这个首要任务，在春晚品宣高位露出的基础上，持续挖掘品牌内涵，厚植历史文化、讲好品质优势，持续弘扬“和美”价值，全方位讲好五粮液的传承底蕴、稀缺价值等核心优势；持续站位世界级重要平台，进一步完善品牌传播机制，创新传播模式，充分借助全球顶尖传播力量，顺应媒介变化趋势，多平台联动刷频次、造话题、壮声势；加强在全球地标户外、核心商圈、网红打卡地的形象露出，打造好“超级粉丝节”“和美文化节”等品牌IP，让消费者更好地看到、听到、感知到，以品牌建设实践赋能企业迈向一流。

近年来，五粮液品牌价值持续提升，在今年1月18日发布的《Brand Finance 2023年全球品牌价值500强》榜单中，五粮液品牌价值达302.9亿美元，排名第59名，3年整体增幅高达45%，增速居上榜中国白酒企业第一。这些品牌成绩的取得，不仅代表了五粮液人的不懈努力，更离不开投资者、消费者的支持、关心、厚爱！我们将继续不懈努力，为大家提供更好的品牌体验！也祝您生活幸福和美、顺遂安康！

Q15：请问公司在原料粮基地建设方面有何考虑？

A：五粮液正大力推进酿酒专用粮基地升级建设，加快构建以宜宾为核心、四川为主体、兼顾国内部分酿酒专用粮优质产区的原粮供应体系，积极推动省内酿酒专用粮产业多品种、多地区协同发展，助力乡村振兴。

Q16：请问2023年五粮液浓香酒公司目标以及实施路径？请问五粮春和五粮醇销量能否持续增长？

A：今年，浓香酒公司的目标是持续保持稳健增长，为此，浓香酒公司将继续深入贯彻落实集团（股份）公司决策部署，以消费者为中心，坚持守正创新、开疆拓土，灵活应变、赋能实战，坚持“三性一度”“三个聚焦”和五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄大单品打造战略，突出市场分类分级建设、消费者培育、营销模式创新三个重点，更加注重提升经销商盈利水平，推动浓香公司市场规模和发展效益双提升。

五粮春、五粮醇都是浓香酒公司的战略品牌，在市场投放量上我们会持续保持稳定。在动销上，我们以消费者为中心，开展了更具针对性的动销活动，如五粮春的“鸿运随春到，好礼码上来”，五粮醇的欢喜“醇”礼等，今年一季度，五粮春、五粮醇开瓶扫码继续保持两位数以上增长，五一期间扫码开瓶更是达到新高，同比三位数以上增长，我们有理由相信五粮春、五粮醇将继续保持稳健增长的发展态势。

五粮春品牌是五粮液次高端核心品牌，名门春是布局次高端的战略产品，于2022年3月正式上市。名门春承担着补强五粮液产品矩阵“肩部”、拉升五粮浓香整体品牌形象、加速推动五粮春品牌价值回归的重要使命。浓香酒公司将紧紧围绕“稀缺、尊贵”的概念，促进名门春品牌形象、品牌价值、品牌份额持续提升。

大单品打造是浓香酒公司聚焦发展的核心战略，目前浓香酒公司的大单品是五粮春、五粮醇、五粮特头曲和尖庄，浓香酒公司将对上述品牌进行聚焦打造和差异化打造。

其中，五粮春将以新品五粮春为核心，稳固五粮春品牌“五粮液次高端核心品牌”定位。五粮醇将以五粮醇红装为核心，扩大市场份额。五粮特头将以五粮特曲金彩版和五粮头曲鸿运版为核心，打造多粮高端特曲。尖庄品牌将坚持“控量大光，做大荣光，补充盒装”，推动品牌高质量发展。

荣光，补充盒装”，推动品牌高质量发展。

Q17：曾经去过公司501车间，非常古老，历史悠久，请问它是多少年的？

A：五粮液501车间是五粮液最古老的持续使用的活态古窖池群落。“五粮液老窖池遗址”2013年被评为“第七批全国文物重点保护单位”，其中最老的明代古窖池从1368年不间断使用至今，已达655年。古酒坊保留原有操作流程和酿造技艺生产优质五粮液酒，是五粮液酒优质品率最高的酒坊之一，也是中国名酒五粮液诞生、形成和发展的历史见证，更是中国传统酿酒技艺和白酒产业发展历史的重要遗存。

2021年度及2022年第一季度

业绩说明会15大要点

Q1：看好白酒五粮液，口感一流，继续加油涨涨。

A：公司历来注重产品品质的生产管控，严格执行从“一粒种子到一滴美酒”的全生命周期的质量管控，共有85项关键过程和217个专检点。同时五粮液的酿造恪守传统工艺，奉行“用心不计代价、用工不计成本、用时不计岁月”的理念，为消费者提供品质非凡的五粮美酒。

Q2：请问公司对于进一步讲好五粮液故事，创新五粮液品牌宣传有何规划？

A：五粮液高度重视品牌的宣传、推广工作，我们的基本理念是除了为消费者提供更好的产品和服务之外，更加重视文化赋能，所以系统提出了打造生态五粮液、品质五粮液、文化五粮液、数字五粮液、阳光五粮液“五位一体”的战略构想。所以在品牌宣传方面，将按照“弘扬优秀传统文化，讲好大国浓香故事”的总要求，坚持正确的政治方向、宣传导向、价值取向，顺势而为，守正创新，持续提高品牌的辨识度、美誉度和忠诚度，实现品牌魅力多角度展现，品牌活力全方位焕发，品牌价值大幅度提升，加快跻身世界一流品牌行列。

五粮液的文化厚植于中华传统优秀文化，其充满生机和活力的关键在于不同时期一代又一代年轻人的喜爱和认同，所以年轻人一直是我们重要的目标受众。我们将更进一步针对年轻群体的消费习惯和阅读特征，以打造“五粮液粉丝节”“五粮液文化活动周”“玫瑰婚典”等文化IP为创新载体，进一步增强场景化、互动式传播，为年轻消费群体提供更多有参与感、可沉浸式的品牌文化体验；打造一批更有利于消费者感知品牌的创意内容，特别是采用年轻人喜闻乐见的形式，综合采用短视频、互动游戏、全息体验等新形式，针对年轻人做好文化宣传。

Q3：五粮春2021年换代升级后，2022年又推出名门春次高端产品，请问公司对名门春的中长期规划是怎样安排的？

A：五粮春品牌是五粮液次高端核心品牌，名门春是五粮液布局次高端的战略产品，已于2022年3月正式上市。名门春承担着补强五粮液产品矩阵“肩部”、拉升五粮浓香整体品牌形象、加速推动五粮春品牌价值回归的重要使命。聚焦细分市场、细分领域、细分人群，针对定点区域中的特定商家、经济发达的高地城市实行定量配额，2022年名门春仅在江苏、四川、上海、浙江四个高地市场投放，严格执行配额发运管理。同时，坚持战略战术不动摇，在广宣投放、品鉴酒、仓储补贴、团队建设、主题活动等方面进行支持。

Q4：五粮液啥时候出台股权激励政策？

A：已经实施的第一期员工持股计划取得了良好成效，公司近年来一直在积极探索股权激励、超额利润分享、跟投等中长期激励约束机制，希望能进一步激发企业竞争活力，充分调动核心骨干员工的积极性和主动性。目前，公司正在积极推进理顺股份公司管理层级，解决制约推进股权激励的技术问题，积极争取上级部门的支持，完善方案设计，推动股权激励落地。

Q5：公司系列酒今年规划增速水平大概多少？

A：今年（2022），我们将坚持“稳中求进”总基调，全力以赴提升品牌形象、全力以赴打造样板市场、全力以赴推进产品动销、全力以赴推进渠道建设、全力以赴提升队伍能力，持续夯实市场基础，确保稳健的高质量两位数增长。

近年来，公司坚持“三性一度”战略，累计清理清退80%左右的品牌，已经初步形成以五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌为核心，区域重点品牌、总经销品牌为补充策应的品牌矩阵。

Q6：请问总工，公司现有的优品率是多少，十四五末能达到多少，到时候，五粮液的产能是多少？

A：您提的关于优品率的问题，依据浓香型白酒国家标准，五粮液生产的每一滴酒都符合国家优级酒标准，我们理解您在这里提到的“优品率”指的是五粮液“名酒率”。

目前，五粮液“名酒率”为20%以上，“十四五”期间公司将从原粮基地建设、工艺精细化管理、技术及技能人才培养、坚守传统酿造工艺、加强科技创新、窖池潜能的进一步发挥、生产扩能等方面着手，努力提高五粮液名酒率，以满足市场对五粮美酒的需求，确保公司“十四五”战略目标的实现。

关于新扩能车间名酒率的问题，一般按传统方法投产以后，会有一个缓慢的自然增加过程，五粮液以往已有一套成熟的人工窖泥老熟技术，加上目前更为深入科学研究成果的加持，新车间投产后，窖池的老熟时间较传统的做法大大缩短，结合五粮液传统工艺的坚守和精细管理等，名酒率将得到极大的提高，满足公司扩能后能尽快释放红利。

Q7：请问公司一季度现金流大降是什么原因？

A：经营活动产生的现金流量净额出现时段波动在上市酒企中属于正常情况。当前，公司稳健增长的基本面没有改变，按照“稳字当头、稳中求进”的指导思想，坚定不移做好自己的事情，产、供、销、技改等工作稳步推进，持续推动公司稳健高质量发展。

具体来看，2022年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降161.78%，主要受以下原因综合影响：1.本季度部分货款体现在2021年底。2022年农历春节较早，白酒市场销售旺季提前到来，部分经销商备货打款体现在2021年底。2.2022年一季度调整收款政策影响。本着“共商共建共赢”原则，在2022年一季度国内疫情多点反弹的情况下，为了减少经销商资金压力，公司及时优化调整收款政策，优化了订单计划管理，降低了本季货款中现金收取比例。3.2022年一季度票据到期相对较少。主要系2022年初票据在2022年一季度到期额度相对较少。

酒道短评：

白酒“先款后货”的模式，加上投资者如长期跟踪T6酒企，对其生产经营当比较了解，因此对他们的经营现金流、应收账款融资、合同负债等科目，无需过多关注。

酒道近期解读三家酒企2022年报、2023年一季报，对上述科目均未提及。

Q8：请问目前主要重大工程项目取得了哪些成果？

A：公司全力推进既利当前又奠基长远的重大项目建设，其中：1.酿酒方面。园区红坝片区新建2万吨原酒车间（预计2023年底完工）、园区内部技改挖潜2万吨原酒产能（预计2023年底完工），元水片区规划新建6万吨原酒车间（预计2024年底完工）。

2.原酒储存方面。36万吨勾储酒库项目今年（2022）竣工投产。

3.智能化改造方面。成品酒智能包装及仓储一体化项目一期2023年底竣工投产，二期适时启动，全部建成后新增成品酒智能化包装能力22万吨、达到40万吨。

4.酿酒专用粮工艺仓及磨粉自动化改造项目今年（2022）竣工投产，新增60万吨自动化磨粉能力。项目投运后将对公司经营发展发挥积极作用，一是进一步夯实产能根基，二是进一步助推效率提升，三是进一步强化质量保障。

公司现有的浓香型白酒原酒产能规模为10万吨。在“十四五”战略发展规划中的主业生产，通过“2+2+6”总体布局，实现新增10万吨原酒产能、总产能达到20万吨，夯实全国最大纯粮固态发酵酿酒基地地位。

Q9：请问公司的生产工艺最独特的地方在哪里？

A：五粮液作为浓香型白酒的典型代表，除了“固态续糟、泥窖发酵、混蒸混烧、缓慢发酵”这些中国浓香型白酒的固态发酵共性生产工艺外，五粮液还有自己独特的秘诀——“1366”，即一极、三优、六首创、六精酿。

“一极”是指五粮液酿造工艺最为复杂且相对极端；“三优”即环境优势、老窖池优势和匠人匠心三大优势；“六首创”即五粮配方、包包曲、跑窖循环、沸点量水、双轮底发酵和勾调双绝六大五粮液首创工艺；“六精酿”即分层入窖、分层起糟、分层蒸馏、量质摘酒、按质并坛、分级储存六个“优中选优、花中选花”的精酿流程。

Q10：公司2021年经销商和专卖店数量还在增加吗？数量多少？

A：公司持续优化渠道结构，传统渠道商家数量保持基本稳定，同时，在重点城市和重点口岸积极建设体验馆，拓展团购型商家，提升消费者服务能力。

Q11：五粮液在产品结构上有怎样的愿景和具体落地举措？

A：未来公司将继续按照“三性一度”要求，持续加强产品结构优化，推动形成三大双轮驱动，即五粮液和浓香系列酒的双轮驱动，五粮液主产品与文化定制酒的双轮驱动，八代五粮液与经典五粮液的双轮驱动，持续为消费者创造美好，推动公司继续保持可持续、稳健增长。

Q12：2021年公司经典五粮液的销量是多少？

A：2021年经典五粮液圆满完成计划目标。今年（2022）公司在传统渠道对经典五粮液全面实施配额制，充分体现了经销权、投放量的稀缺性，市场信心进一步提升，得到商家和消费者的一致好评。

Q13：五粮液对于渠道变革具体有哪些举措？

A：未来几年公司在渠道建设方面将继续坚持优化传统渠道，重点工作是：优化传统渠道销售结构，加大直销和团购的力度、提升占比，形成高质量的动销；将专卖店建成五粮液零售品牌连锁，构建智慧零售体系。

Q14：普五如何看待来自其他竞品的长期竞争？

A：公司第八代五粮液在千元价位带具有明显的市场领先优势，我们将坚持办好自己的事，继续充分发挥五粮液的品牌优势、品质优势、渠道优势等，不断强化对高端消费群体的培育，不断提升顾客的美誉度和忠诚度。

酒道短评：

普五与其他千元价位竞品，有四个不同，即香型不同、口感不同、定位不同、目前客群不同、大家在各自赛道上，都跑出了最佳成绩，并且都面临着长期“向好向高”的战略机遇，大家携手共同扩大千元价格带市场需求。

Q15：公司的“十四五”规划是什么？

A：“十四五”期间，五粮液将继续保持两位数的可持续稳健增长，到“十四五”末实现千亿发展目标。围绕发展目标，我们将遵循“种、酿、选、陈、调”五字秘诀，全力打造“生态、品质、文化、数字、阳光”五位一体的持续稳健高质量发展的五粮液。一是打造“生态五粮液”，树立中国白酒行业生态化发展标杆；二是坚守“品质五粮液”，树立中国白酒行业品质建设标杆；三是弘扬“文化五粮液”，树立中国白酒行业文化建设标杆；四是建设“数字五粮液”，树立中国白酒行业数字化转型标杆；五是构筑“阳光五粮液”，树立中国白酒行业现代治理标杆。

END

往期推荐

点击下方