五粮液的毛利率为什么那么低？

今天以白酒为代表的消费股强势崛起，助大A守住了2700大关，三大指数平均涨超1%，其中上指报收2735，涨幅只有0.59%。

猪力的操盘手法非常捧，猛拉最垃圾的酒鬼酒，巨资封涨停，场外资金坐不住了，纷纷跟进，于是神奇的一幕出现了，涨幅前列的都是垃圾小杂毛，如舍得酒业老白干酒，而白酒三雄反而成了拖油瓶，但也暴涨3%。

经历20%的微跌后，终于收获了3%的暴涨，风雨之后果然见彩虹，白酒粉们可以举杯相庆了。

咱裙虽然是一群煤黑子，也有移情别恋喝口小酒的，有的在品洋河股份，有的倾心泸州老窖，大王用roe、毛利率、利润增长率这三个核心指标，pK了二者优劣，有裙友不敢苟同，迟疑老窖的财报可信度，说：

1、毛利率比五粮液都要高，接近茅台，我很难相信，但不得不信，暂时先相信吧，毕竟我你不是业内人员，很难找到理由去推翻厂家的数据，但是常识告诉我，老窖毛利率比五粮液还要高，我认为不可信；

2、成长性，都是靠压货压出的业绩，你还觉得老窖成长性好嘛？

压货这事没啥好说，泸州老窖的崩盘，跌到百元以内，就是因为压货这个小作文诱发，但真的压货了吗？目前是公说公有理婆说婆有理，正反两方面的作文大王细看，也无法断定真假，如果是真的，现在的价格已经完全反映了压货这个大利空，已经不可能再大跌了，无非就在90元上下振荡磨底，最多也就一年时间，渠道积压的货物清完之后，就会迎来新的上升周期，如果没有压货，很快就会迎来反转，回到其合理估值上去。

白酒作为大A最好的商业模式，10倍的估值显然低估了，至少15倍以上才合理，泸州老窖应该回到150元以上。

毛利率比五粮液还要高，有意思的是，roe、毛利率、利润增长率这三个核心指标，泸州老窖全部优于五粮液：

毛利率泸州老窖高达88%，五粮液只有可怜的75%，老窖整整高了13个点。

至于成长性，泸州老窖近5年年均增长30%以上，而五粮液只有10%左右，老窖整整高了30个点。

老三的财务指标如此优秀，远远高于老二，这不符合常识啊，让人疑虑丛生。

就以毛利率为例。

白酒行业成本其实都差不多，都是粮食加人工，谁的价格高，谁毛利率就高。

比如贵州茅台，他是2千以上唯一的存在，所以他的毛利率高达92%，傲视天下，无人能敌。

千元档的只有五粮液和泸州老窖，老窖高达88%，五粮液只有可怜的75%，是老窖造假了吗？

几百元的中端酒，毛利率基本在75%上下，如洋河股份、山西汾酒、古井贡酒，但也有一家非常神奇，毛利率高达84%，中端酒卖出了高端酒的利润，他就是水井坊。

而低端酒就可怜了，只有30%左右的毛利，如顺鑫农业金种子酒。

可见，从毛利率的角度来看，泸州老窖很正常，有问题的倒是五粮液，他一个堂堂老二，为什么盈利能力和中端小杂毛们难分难舍，这科学吗？大王对白酒的研究还是初出茅庐，难分雌雄，有高手能指点一二吗？