价值投资有一句话，买股票，就是买企业所有权的一部分。企业赚钱，股东就赚钱，很多人不相信，我们就拿贵州茅台这家企业举例算算。

贵州茅台从2014年到2024年，净利润，净利润同比，每股分红如下：

净利润 同比 每股分红 估值

2014 153.5亿 1.41% 4.37元

2015 155亿 1% 6.17元

2016 167亿 7.84% 6.78元

2017 270.8亿 61.79% 10.9元

2018 352亿 30% 14.53元

2019 412.1亿 17.05% 17.25元

2020 467亿 13.33% 19.29元

2021 524.6亿 12.34% 21.67元

2022 627.2亿 19.55% 47.82元

2023 747.3亿 19.16% 49.98元

2024 859.4亿 15% 23.88元

贵州茅台每年都能把赚到的利润，大比例分红，2014年和2015年的估值大致是13-14倍，如果当时买入，到2021年，最高59倍估值，如果以估值最高的时候算收益，净利润从2014年的153.5亿，增长到2021年的524.6亿，净利润增长了3.4倍，而估值由2014年的14倍到2021年的59倍，增长了4.2倍，实现了戴维斯双击，3.4*4.2=14.28，7年合计增长14倍，再加上这几年的合计分红，收益惊人。

有人会说：收益这么高，那是碰到牛市的原因。那如果没有碰到牛市，收益又会怎么样呢？我们可以看一下2016年的估值23倍左右，净利润167亿，2024年净利润预估859亿，估值仍然是23倍左右，光净利润增长也有5倍多。8年收益为：5倍净利润，外加从16年到24年的每年分红合计200元左右，收益也很乐观。

通过上面的数据分析，可以得出结果，在没有牛市情况下，光靠业绩增长和分红，投资贵州茅台的收益依旧很吸引人。

那未来的茅台收益会怎样呢？

我们先分析需求端，贵州茅台的主要产品为飞天茅台，目前出厂价1169，指导零售价1499，但市场价在2000元多，所以需求端不用研究，生产多少就能卖多少，经销商利润不低，在现货行情不好的时候，也有动力去囤货，现货行情的波动，不会对茅台酒厂产生大的影响。

我们再看供应端，根据茅台的生产工艺，从进料到出厂，至少需要经过5年的生产周期，当年的基酒就是4年后的销量，逻辑很清晰，茅台未来的业绩是可以根据基酒量来算个大概的。基酒量的增长，就是业绩的增长。而茅台的基酒产能扩建，也是和国家的五年一计划一样，大致5年做一次技改扩建。那有人估计会问，茅台酒产量有天花板吗？个人认为，茅台基酒产能的天花板就是15.03平方公里茅台酒核心产区全部被酒厂用做茅台酒。估计起码10年是看不到的。

除了基酒扩能对业绩增长的影响外，茅台还具有提价能力，大致3-5年提价一次，下图是茅台历次提价情况。

因为白酒销售结算模式是先款后货，茅台每年都真金白银得赚着，每年都高比例分红，还兼具成长性，A股可以说是独一份。

如今，面对房地产周期的落寞，几乎没有新项目的发包，茅台酒也遇冷，但我个人认为，这不正是价值投资者应该高兴的吗？

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